宏觀回顧
本周國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：
5月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
【資料圖】
就業(yè)數(shù)據(jù)：4月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 5.2%，預(yù)期 5.3%，前值 5.3%。
工業(yè)數(shù)據(jù)：4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 5.6%，前值 3.9%。從環(huán)比看，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值 -0.47%。中國(guó)1至4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 3.6%，前值 3%。
消費(fèi)數(shù)據(jù)：4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比 18.4%，前值 10.6%。1至4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比 8.5%，預(yù)期 8.2%，前值 5.8%。
固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)：1至4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比 4.7%，前值 5.1%。1至4月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資 -6.2%，預(yù)期 -5.7%，前值 -5.8%。
房地產(chǎn)數(shù)據(jù)：1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%;其中，住宅投資27072億元，下降4.9%。1-4月份，商品房銷售面積37636萬(wàn)平方米，同比下降0.4%，其中住宅銷售面積增長(zhǎng)2.7%。商品房銷售額39750億元，增長(zhǎng)8.8%，其中住宅銷售額增長(zhǎng)11.8%。
4月末，商品房待售面積64487萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)15.7%。其中，住宅待售面積增長(zhǎng)15.4%。1-4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45155億元，同比下降6.4%。
海外方面宏觀數(shù)據(jù)主要有：
5月18日，美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至24.2萬(wàn)，降幅創(chuàng)2021年以來(lái)最大。本周美國(guó)債務(wù)上限談判仍然陷入僵局。盡管市場(chǎng)并不認(rèn)為美國(guó)國(guó)債會(huì)發(fā)生違約，但是這種不確定性存在，只是概率大小。
需要注意的是，日本通脹開始發(fā)酵。數(shù)據(jù)顯示，日本4月CPI同比上漲幅度達(dá)3.5%，刪除生鮮食品后的CPI同比上漲3.4%，為近40年來(lái)的最快速度。
貨幣政策
本周國(guó)內(nèi)利率債市場(chǎng)總體保持平穩(wěn)，十年期中國(guó)國(guó)債收益率穩(wěn)定在2.7%左右。本周美國(guó)債券市場(chǎng)走勢(shì)受加息預(yù)期和美債談判影響，收益率大幅上行，十年期美債收益率從3.46%上行到3.69%左右。
貨幣市場(chǎng)方面，本周資金面持續(xù)寬松。
匯率方面，本周人民幣匯率快速下調(diào)，離岸、在岸匯率雙雙破7，美元指數(shù)大幅上行，黃金高位下跌。
股票市場(chǎng)
本周(5.15-5.19)A股各大指數(shù)全線下跌，全線反彈。尤其小盤股反彈尤甚。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50領(lǐng)漲寬指，分別上漲1.16%和2.57%。
本周多數(shù)中游行業(yè)(電力設(shè)備、電子、機(jī)械、通信)和下游食品飲料和家電迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。而高分紅類行業(yè)上游煤炭、石油以及銀行地產(chǎn)出現(xiàn)回調(diào)。
注釋：
圓圈：每個(gè)圓圈代表一只個(gè)股，其大小代表流通市值規(guī)模相對(duì)水平。
橫杠：行業(yè)中個(gè)股漲跌幅中位數(shù)。
本周截止收盤A股PE 24.51倍，處于歷史中位數(shù)偏下水平。未來(lái)一段時(shí)間，由于發(fā)達(dá)國(guó)家普遍存在通脹壓力，全球流動(dòng)性仍處于收縮態(tài)勢(shì)。受加息和通脹影響，估值水平短期內(nèi)仍有較大壓力。
注釋：
全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，因而剔除更能反映市場(chǎng)真實(shí)估值水平。
Shiller PE：由于經(jīng)濟(jì)周期的存在，根據(jù)過去一年盈利水平計(jì)算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過計(jì)算過去幾年完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當(dāng)前股價(jià)在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計(jì)算Shiller PE。
美國(guó)方面，本周受益于債務(wù)上限基調(diào)改善，股票市場(chǎng)上揚(yáng)。納斯達(dá)克在谷歌和Meta帶動(dòng)下強(qiáng)勁上漲。
歐洲方面，同樣受美國(guó)債務(wù)上限談判突破，經(jīng)濟(jì)信心有所恢復(fù)。但實(shí)際上，歐元區(qū)3月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降4.1%，可能進(jìn)一步表明歐洲可能正處于工業(yè)衰退周期。
日本方面，股市連續(xù)六周上漲，日經(jīng)225大漲4.8%。日本經(jīng)濟(jì)一季度增長(zhǎng)超預(yù)期，國(guó)際資金持續(xù)流向日本，支撐市場(chǎng)樂觀情緒。
自2016年以來(lái)，全球估值變動(dòng)呈現(xiàn)出一定的趨同趨勢(shì)。全球通脹率水平以及由此衍生而來(lái)各大央行基礎(chǔ)利率水平是未來(lái)一段時(shí)間估值的邏輯主線。
債券市場(chǎng)
本周利率債市場(chǎng)整體保持平穩(wěn)，沒有固定方向。從價(jià)格上看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為債券市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)大于收益的時(shí)期，中長(zhǎng)端利率債市場(chǎng)性價(jià)比不高。
本周地產(chǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)下跌，從美元債二級(jí)市場(chǎng)上看，近期金地集團(tuán)、合生創(chuàng)展、新城控股、中駿集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)商業(yè)、碧桂園、合景泰富、遠(yuǎn)洋等美元債均錄得下跌。
從城投債市場(chǎng)來(lái)看，近期，多個(gè)省市地方政府就債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)壓力發(fā)聲，盡管后期由于各種原因?qū)ο嚓P(guān)表述刪除，但是我們可以看出部分地方政府對(duì)于償債能力方面的擔(dān)憂。
同時(shí)，又有部分城投債幾乎是壓哨的最后時(shí)刻才完成兌付，未來(lái)一段時(shí)間城投高收益?zhèn)赡軙?huì)有一定的估值波動(dòng)。
注釋：藍(lán)色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線為彭博中國(guó)高收益美元債指數(shù)(右軸)
本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收406.33，較上周跌0.08%，轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)為119.48，較上周漲1.20%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)36.74%，較上周跌1.05%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)123.46，較上周漲1.09%，本周可轉(zhuǎn)債微跌，中證1000表現(xiàn)持續(xù)較弱，轉(zhuǎn)債估值上行，轉(zhuǎn)債估值整體處于高位運(yùn)行。
關(guān)鍵詞：
