5月22日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)成都交通投資集團(tuán)有限公司(成都交投)的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為"BBB+"，展望穩(wěn)定。
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惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)成都交投票息率2.2%、2024年到期6億美元高級(jí)無抵押票據(jù)以及票息率4.75%、2027年到期3億美元高級(jí)無抵押票據(jù)的評(píng)級(jí)為"BBB+"。
惠譽(yù)將成都交投視為成都市下屬的政府相關(guān)企業(yè)。該評(píng)級(jí)采用自上而下的評(píng)級(jí)方法論，反映出惠譽(yù)預(yù)期該公司在必要時(shí)將獲得成都市政府的特別支持。成都是中國(guó)西南部省份四川省的省會(huì)城市。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
成都交投是根據(jù)中國(guó)《公司法》設(shè)立的有限責(zé)任公司，這意味著地方政府不必然需要對(duì)該公司的負(fù)債責(zé)任轉(zhuǎn)移。2022年，成都市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(成都市國(guó)資委)將10%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至上級(jí)政府部門四川省財(cái)政廳，其對(duì)成都交投的持股比例因而縮減至90%。
不過，此舉并未改變成都市政府對(duì)成都交投的嚴(yán)格控制，因?yàn)槲覀冾A(yù)期四川省政府在該公司運(yùn)營(yíng)中的參與程度有限。成都市國(guó)資委對(duì)成都交投的業(yè)務(wù)活動(dòng)(包括投融資和預(yù)算)予以監(jiān)督。任何有關(guān)受政策驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目的戰(zhàn)略決策均須符合地方政府的政策及指引。
政府以往支持力度：“很強(qiáng)”
成都市政府將成都交投定位為交通運(yùn)輸領(lǐng)域主要的投融資政府相關(guān)企業(yè)。由于政策限制，成都交投不太可能獲得政府的明確擔(dān)保，但龐大的資金支持(如注資及項(xiàng)目融資)令成都交投的運(yùn)營(yíng)趨穩(wěn)。成都交投自成立以來已獲得財(cái)政撥款共計(jì)逾1,000億元人民幣，主要用于承建鐵路投資及交通設(shè)施建設(shè)等政策性項(xiàng)目。相對(duì)于集團(tuán)2022年末約1,780億元人民幣的并表資產(chǎn)總額而言，財(cái)政資金的支持力度可觀。
違約帶來的社會(huì)影響：“中等”
成都交投是負(fù)責(zé)成都市交通運(yùn)輸相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)與管理的主要政府相關(guān)企業(yè)。即便如此，惠譽(yù)預(yù)期，成都交投若違約，其提供的如收費(fèi)公路運(yùn)營(yíng)等服務(wù)雖將受到暫時(shí)影響，整體運(yùn)營(yíng)將可能保持穩(wěn)定。因參與成都市多種公共項(xiàng)目工程，成都交投若違約可能導(dǎo)致地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，但考慮政府可能尋求其他政府相關(guān)企業(yè)替代該公司行使部分職能，違約帶來的經(jīng)濟(jì)影響可能為中等。
違約帶來的融資影響：“強(qiáng)”
成都交投是成都市國(guó)資委下屬規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)之一。成都交投若違約可能使當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的融資渠道與融資成本受到制約，且違約所致融資影響將波及各類公共項(xiàng)目。成都交投是境內(nèi)市場(chǎng)活躍的債券發(fā)行人，融資渠道多元且資本市場(chǎng)融資穩(wěn)固。
獨(dú)立信用狀況
成都交投"b"的獨(dú)立信用狀況反映出公司的營(yíng)收穩(wěn)定性“較弱”、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)“中等”，以及財(cái)務(wù)狀況“較弱”。
營(yíng)收穩(wěn)定性為“較弱”
該評(píng)估結(jié)果的制約因素在于，成都交投針對(duì)收費(fèi)公路通行費(fèi)收入(公司毛利率的主要來源)的定價(jià)能力因監(jiān)管機(jī)制而受限。盡管如此，成都交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的需求持續(xù)受到人口流入的支撐。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為“中等”
鑒于成都交投的成本動(dòng)因清晰且波動(dòng)性中等，惠譽(yù)評(píng)定其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為“中等”。成都交投定期籌措財(cái)政資金為各類交通運(yùn)輸相關(guān)投資項(xiàng)目提供資金支持，有利于該公司的資本規(guī)劃。成都交投的互聯(lián)互通水平發(fā)達(dá)，原材料或人力供給方面不存在顯著制約因素，并支持該公司的供給管理能力。
財(cái)務(wù)狀況為“較弱”
該評(píng)估結(jié)果的主要驅(qū)動(dòng)因素在于，惠譽(yù)預(yù)計(jì)，鑒于成都交投的投資規(guī)劃，到2027年末其凈杠桿率將可能升至約32倍，略高于過去五年約26倍的均值。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》，采用自上而下的評(píng)級(jí)方法對(duì)成都交投進(jìn)行評(píng)級(jí)?；葑u(yù)基于對(duì)成都交投法律地位及政府持股和控制程度為“很強(qiáng)”、政府以往支持力度為“很強(qiáng)”、違約將帶來的社會(huì)影響為“中等”以及融資影響為“強(qiáng)”的評(píng)估結(jié)果，并結(jié)合我們依據(jù)《公共服務(wù)類營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定的該公司"b"的獨(dú)立信用狀況推導(dǎo)得出成都交投的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)下調(diào)對(duì)成都交投若違約將帶來的社會(huì)影響及融資影響的評(píng)估結(jié)果，而可能原因包括政府稀釋對(duì)成都交投的持股或公司的政策性職能范圍收窄。
- 惠譽(yù)下調(diào)對(duì)成都交投政府以往支持力度的評(píng)估結(jié)果，或以政府持股和控制程度衡量的公司與政府之間的關(guān)聯(lián)性趨弱。
- 惠譽(yù)下調(diào)對(duì)成都市政府向成都交投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評(píng)估結(jié)果。
- 若惠譽(yù)下調(diào)成都交投的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，將對(duì)其美元票據(jù)采取相似幅度的評(píng)級(jí)行動(dòng)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 成都交投的政府相關(guān)企業(yè)得分提高，原因可能在于惠譽(yù)上調(diào)該公司若違約將帶來的社會(huì)影響或融資影響的評(píng)估結(jié)果。
- 成都交投的獨(dú)立性用狀況顯著改善，評(píng)估結(jié)果上調(diào)至少五個(gè)子級(jí)——短期內(nèi)可能性較低。
- 惠譽(yù)上調(diào)對(duì)成都市政府向成都交投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評(píng)估結(jié)果。
- 若惠譽(yù)上調(diào)成都交投的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，將對(duì)其美元票據(jù)采取相似幅度的評(píng)級(jí)行動(dòng)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
成都交投成立于2007年。自成立以來，該公司在成都市政府授權(quán)下發(fā)揮該市公共交通開發(fā)與運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略作用。
關(guān)鍵詞：
