6月21日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予東臺市西溪旅游文化景區(qū)投資發(fā)展有限公司(“東臺西溪”或“公司”)‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評級反映了江蘇省東臺市人民政府(“東臺市政府”)在必要時為東臺西溪提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到東臺市政府對東臺西溪的間接全資控股，東臺西溪作為江蘇省東臺市(“東臺市”)，尤其是東臺市西溪旅游文化景區(qū)(“西溪區(qū)”)內負責基礎設施建設及安置房建設的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及東臺市政府與東臺西溪之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務支持等。
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對東臺西溪對東臺市的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及東臺市政府會繼續(xù)確保東臺西溪穩(wěn)定經(jīng)營的預期。
【資料圖】
關鍵評級驅動因素
東臺市政府的所有權和監(jiān)督：東臺市政府通過東臺市通達投資有限公司及東臺市交通投資建設集團有限公司間接持有東臺西溪的 100%股權，是公司的實際控制人。東臺市政府對東臺西溪擁有最終決策權并對其進行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展以及重大投融資決策等。此外，東臺市政府亦對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經(jīng)營業(yè)績和財務狀況。
對東臺市的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：東臺西溪作為東臺市，尤其是西溪區(qū)內基礎設施投資、建設及運營的重要實施主體，主要負責區(qū)域內重點旅游項目、橋梁、道路等市政工程以及安置房項目的建設。在當?shù)卣闹С窒?，公司積極參與到西溪區(qū)旅游資源開發(fā)相關工作中。隨著西溪區(qū)建設工作的逐步開展，東臺西溪的業(yè)務規(guī)模有望進一步擴大。東臺西溪對區(qū)域的經(jīng)濟和社會發(fā)展具有重要的促進作用，其業(yè)務運營和發(fā)展與當?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：東臺西溪持續(xù)獲得來自政府的運營和財政支持。從 2020 年到 2022年，東臺西溪獲得了總額約人民幣 2,453 萬元的財政補貼，其主要包括日常運營補貼等。東臺市政府向公司注入資金、土地、房屋建筑物及其他資產(chǎn)等，以擴充公司資產(chǎn)規(guī)模。此外，政府將回購部分基礎設施建設及安置房建設項目，并為公司提供政策支持，以確保其業(yè)務運營。鑒于東臺西溪在東臺市及西溪區(qū)內基礎設施建設的區(qū)域性優(yōu)勢，其于項目及其他相關資源獲取方面有一定優(yōu)勢。我們認為公司仍將持續(xù)獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務運營。
東臺西溪的財務和流動性狀況：東臺西溪的總資產(chǎn)在過去幾年呈持續(xù)增長態(tài)勢，截至2022 年底達到約人民幣 113 億元，其資產(chǎn)擴大主要源于投資性房地產(chǎn)及其他應收款的增加。東臺西溪的流動資產(chǎn)于 2022 年底約占總資產(chǎn)的 76%，但因較高的開發(fā)成本及較大規(guī)模的應收款項與投資性房地產(chǎn)，其整體資產(chǎn)流動性一般。東臺西溪的財務杠桿率(總負債/資產(chǎn))由 2020 年底的約 46.9%增加值 2022 年底的約 58.1%，同時，因長期應付款的增加，其調整后的總債務于 2022 年底增至約人民幣 52 億元。東臺西溪的流動性不足，截至 2022 年底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣 2.5 億元和人民幣 7.7 億元，而一年內到期的債務約為人民幣 18 億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款及非標融資等，以支持其債務償還和業(yè)務運營。
東臺市的經(jīng)濟及財政狀況：東臺市是江蘇省轄縣級市，由鹽城市代管。2022 年，東臺市的經(jīng)濟發(fā)展保持增長，實現(xiàn) GDP 約人民幣 1,051 億元，同比增長 4.7%，其 GDP 總量在鹽城市所有區(qū)縣中排名第一。東臺市政府的綜合財政收入主要來自于一般公共預算收入和政府性基金收入。2022 年，東臺市政府的一般公共預算收入增加至約人民幣 61億元，但因留抵退稅政策影響，其稅收收入減少至人民幣 44 億元。同時，受房地產(chǎn)市場疲軟的影響，其政府性基金收入減少至人民幣 56 億元。東臺市的預算赤字于 2022年的增加至 130.7%。其債務率水平(即政府總債務除以總財政收入)亦從 2021 年底的98.7%上升到 2022 年底的 108.1%。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調東臺西溪的信用評級：(1)預期來自于東臺市政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)東臺市政府對東臺西溪的所有權大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調東臺西溪的信用評級：(1)來自東臺市政府的支持加強，或(2)我們對于東臺市政府的內部信用評估出現(xiàn)上調。
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