久期財經(jīng)訊，6月27日，惠譽確認平湖市國有資產(chǎn)控股集團有限公司(Pinghu State-Owned Assets Holding Group Co., Ltd，簡稱“平湖國資”)長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級(IDR)為“BBB-”，展望穩(wěn)定?；葑u還確認了該公司的美元高級無抵押票據(jù)為“BBB-”。
惠譽將平湖國資視為平湖市政府相關(guān)企業(yè)，并采用自上而下的方法對該實體進行評級，因為惠譽預計，如果需要，它將得到平湖市政府的特別支持。
(資料圖片)
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度為“很強”：平湖國資的戰(zhàn)略規(guī)劃、預算、融資活動和業(yè)績受到平湖市政府強有力的控制和監(jiān)督。平湖國資的董事會成員、監(jiān)事和高級管理人員由政府直接任命。該公司的重大企業(yè)活動也需要政府批準。
政府以往支持力度為“強”：平湖市政府長期以來持續(xù)助力平湖國資城市開發(fā)項目和公用事業(yè)供應的資金支持，主要是通過融資和資產(chǎn)注入、補貼和特殊用途債券收益。該公司在2022年獲得了43億元人民幣的現(xiàn)金支付，這支持了該公司年內(nèi)與公共政策相關(guān)的大部分資本支出?；葑u認為，對于政府相關(guān)企業(yè)平湖國資來說，這項數(shù)額是非常重要的。鑒于平湖國資在支持平湖城市升級和基本公共服務方面的戰(zhàn)略重要性和優(yōu)勢地位，惠譽預計平湖國資將繼續(xù)獲得來自政府強勁的資金支撐。
違約帶來的社會影響為“中等”：平湖國資是平湖市發(fā)展融資和基本公共服務運營的主要平臺。平湖國資的不利財務狀況將會影響公共服務，推遲政府的發(fā)展計劃，并影響其他當?shù)仄髽I(yè)的商業(yè)活動。平湖市是浙江省管理下最發(fā)達的縣級城市之一，是中國經(jīng)濟發(fā)展、私營部門和進出口的重要驅(qū)動力。
違約帶來的融資影響為“很強”：截至2022年底，按資產(chǎn)規(guī)模計算，平湖國資是平湖市最大的政府相關(guān)企業(yè)。其490億元人民幣的債務占該市政府相關(guān)企業(yè)債務總額的很大部分。該公司的大部分資產(chǎn)和債務都是由政策驅(qū)動的，因為它承擔著政府授權(quán)的公共項目。此外，平湖國資擁有良好的境內(nèi)外債券市場融資渠道。因此，惠譽認為該公司若違約將損害其他地方政府相關(guān)實體的融資渠道。
獨立信用狀況為"b"：平湖國資的"b"獨立信用狀況是基于“中等”的收入防御能力，“中等”的運營風險和“較弱”的財務狀況得出的。考慮到平湖國資的公共服務業(yè)務性質(zhì)，公司的定價權(quán)定價權(quán)受到限制，但由于政府補償?shù)睦麧櫬?、平湖增長前景帶來的穩(wěn)定需求以及平湖國資強勁的業(yè)務地位，公司的定價權(quán)受限被上述因素所抵消?；葑u也相信，公司多元化的業(yè)務可以帶來其他有意義的收入來源。
平湖國資的成本控制和資源管理得益于其悠久的運營歷史和在核心領(lǐng)域的專業(yè)知識。2022年，凈債務與經(jīng)惠譽調(diào)整后EBITDA的比率將降至35倍(2021年:40倍)。由于公司的投資需求和公共服務的盈利能力受限，惠譽預計在未來三到五年內(nèi)，凈杠桿率將保持在30倍以上。盡管如此，隨著該公司在功能性GREs融資環(huán)境收緊的情況下改善其財務管理，債務增長應該會放緩。政府的財政支持也應改善其債務狀況。
評級推導摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》對平湖國資進行評級，反映了平湖市政府對該公司的持股與直接控制以及為其提供的有力支持?；葑u亦將平湖國資若違約將給政府帶來的社會影響與融資影響納入評級考量。該公司的IDR是由《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》下四個GRE評分因素所驅(qū)動的。
惠譽根據(jù)其《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》對該公司的獨立信用狀況評估結(jié)果納入評級考量。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽上調(diào)平湖市政府向平湖國資提供補貼、資金或中國政策法規(guī)允許的其他合法資源的能力的評估結(jié)果。
- 惠譽上調(diào)該公司若違約將帶來的社會影響以及政府提供合法支持力度的意愿的評估結(jié)果。
- 惠譽若上調(diào)平湖國資的發(fā)行人主體評級，將對票據(jù)采取相似幅度的評級行動。
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
-惠譽下調(diào)平湖市政府向平湖國資提供補貼、資金或中國政策法規(guī)允許的其他合法資源的能力的評估結(jié)果。
- 平湖國資若違約將帶來的社會與融資影響顯著降低，惠譽下調(diào)對政府以往支持力度的評估結(jié)果，或政府減弱對該公司的控制。
- 惠譽若下調(diào)平湖國資的發(fā)行人主體評級，將對票據(jù)采取相似幅度的評級行動。
發(fā)行人簡介
平湖國資成立于2016年，由平湖市財政局持股和浙江省財政廳全資子公司浙江金融發(fā)展有限公司分別持股90%和10%。平湖市政府將多家重要的政府相關(guān)企業(yè)股權(quán)注入平湖國資，使其成為從事公共服務與管理國有資產(chǎn)的龍頭企業(yè)。平湖國資從事城市基礎(chǔ)設施建設、保障性住房建設、土地開發(fā)、供水及污水處理，以及其他功能性業(yè)務。在政府的指導下，平湖國資同時擁有多元化的輕資產(chǎn)商業(yè)業(yè)務組合，包括安全服務、石油和農(nóng)產(chǎn)品銷售以及物業(yè)租賃和管理。截至2022年底，該公司披露的總資產(chǎn)為人民幣922億元，總收入為人民幣34億元。
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