久期財經(jīng)訊，7月4日，惠譽已確認中資企業(yè)合肥市產(chǎn)業(yè)投資控股(集團)有限公司(Hefei Industry Investment Holding (Group) Co., Ltd.，簡稱“合肥產(chǎn)投集團”)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級 (IDRs)為“BBB”，展望“穩(wěn)定”。
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惠譽同時確認了合肥產(chǎn)投集團的全資子公司Xianjin Industry Investment Company Limited的息票率2.95%、2023年到期的3億美元高級無抵押債券及息票率3.9%、2025年到期的5億美元高級無抵押債券的評級為“BBB”。這些票據(jù)由合肥產(chǎn)投集團提供不可撤銷、無條件的擔(dān)保，并構(gòu)成其直接的、非次級的、無條件的和無抵押債務(wù)，并將始終與該公司的所有其他債務(wù)處于同等受償順序。
合肥產(chǎn)投集團在合肥市作為城市產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的主要平臺的旗艦政府相關(guān)實體(GRE)的地位為該評級提供了支持。該評級還考慮到了合肥產(chǎn)投集團與其發(fā)起人合肥市政府的穩(wěn)定聯(lián)系及政府給予的適度支持。因此，惠譽認為，如果需要，政府會在特殊情況下向合肥國際投資集團提供支持。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位、政府持股和控制程度為“很強”：合肥產(chǎn)投集團是合肥市政府通過合肥市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會全資擁有的一家有限責(zé)任公司。合肥市國資委直接控制和監(jiān)督合肥產(chǎn)投集團的董事會，并監(jiān)督公司戰(zhàn)略規(guī)劃、運營和財務(wù)活動。所有重大的公司活動，包括年度預(yù)算、投資和并購，都需要政府批準。鑒于合肥市政府對合肥產(chǎn)投集團的直接所有權(quán)與有力管控，惠譽預(yù)期，合肥市政府在必要時將為該公司提供特別支持。
政府以往支持和預(yù)期支持力度為“中等”：惠譽預(yù)期，隨著合肥市的不斷發(fā)展，政府將繼續(xù)為合肥產(chǎn)投集團提供合理支持，以助其抓住產(chǎn)業(yè)投資與發(fā)展之良機。由于該公司的投資回報和商業(yè)活動使其財務(wù)自我平衡能力高于合肥市其他城市建設(shè)開發(fā)類企業(yè)，政府所提供支持的規(guī)模或有所波動。合肥市政府為合肥產(chǎn)投集團以往所提供財政支持的評估要素包括政府補貼、注資(資本和財政資金注入、資產(chǎn)注入)及股權(quán)劃轉(zhuǎn)。
2022年，該公司的注冊資本增加了12.57億元人民幣，達到165.4億元人民幣，并獲得8.9億元人民幣的現(xiàn)金注入，500萬元人民幣的資產(chǎn)注入和價值9.305億元人民幣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在以往5年內(nèi)，惠譽計算的合肥產(chǎn)投集團的年度資本支出中，年度注資占比不到20%。在2022年，合肥產(chǎn)投集團還獲得了1.02億元人民幣的運營補貼，占其凈利潤的14%左右。
違約帶來的社會影響為“中等”：合肥產(chǎn)投集團經(jīng)營范圍廣泛，業(yè)務(wù)涉及多個產(chǎn)業(yè)，包括股權(quán)投資、熱塑性塑料制造、金融服務(wù)、固廢處理和教育。合肥產(chǎn)投集團若違約將對合肥市政府帶來影響，且短期內(nèi)該市的相關(guān)服務(wù)也將受到影響。但是，如必要，政府可在中短期內(nèi)委派其他政府相關(guān)企業(yè)或私營企業(yè)代合肥產(chǎn)投集團提供相同服務(wù)，因此上述影響將有限。
違約帶來的融資影響為“強”：合肥產(chǎn)投集團是合肥市的主要政府相關(guān)企業(yè)之一，負責(zé)籌集資金并為政府推動城市經(jīng)濟的發(fā)展，因此政府為其提供支持的意愿很強。截至2022年末，合肥產(chǎn)投集團在合肥市總資產(chǎn)規(guī)模較大的功能性政府相關(guān)企業(yè)中名列第二。該公司也是境內(nèi)外資本市場上經(jīng)驗豐富的發(fā)行人。如果因政府未能及時向合肥產(chǎn)投集團提供支持而導(dǎo)致公司違約，這會使得市內(nèi)其他政府相關(guān)實體受到不利影響。
獨立信用狀況：惠譽根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標準》，得出合肥產(chǎn)投集團獨立信用狀況(SCP)為“bb”。合肥產(chǎn)投集團“bb”的獨立信用狀況反映了其 營收穩(wěn)定性“中等”、運營風(fēng)險“中等”和財務(wù)狀況“較弱”。2022年，合肥產(chǎn)投集團在并表層面上錄得約7.46億元人民幣的凈利潤，凈杠桿率(凈債務(wù)/EBITDA之比)為25倍?；葑u預(yù)計，隨著該公司繼續(xù)進行資本投資，在未來五年內(nèi)，合肥產(chǎn)投集團的凈杠桿率將逐步改善。
營收穩(wěn)定性“中等”：鑒于合肥產(chǎn)投集團多元化的收入來源、增長前景和市場競爭地位，惠譽得出該評定?；葑u將其在關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭地位的定價能力從“較弱”重新評定為“中等”，對其需求特征的評定仍為“中等”。因此，整體營收穩(wěn)定性評定仍為“中等”。
運營風(fēng)險“中等”：鑒于合肥產(chǎn)投集團充足的資源供應(yīng)和“中性”的資本規(guī)劃和管理屬性，穩(wěn)定和可預(yù)測的成本結(jié)構(gòu)是“中等”運營風(fēng)險的基礎(chǔ)。
財務(wù)狀況“較弱”：惠譽將合肥產(chǎn)投集團財務(wù)狀況評定為“較弱”是因為公司的高杠桿率。截至2022年底，因債務(wù)增加和利潤率下行，導(dǎo)致EBITDA下降，公司凈杠桿率上升到25倍。隨著未來五年資本支出投資放緩和投資收益回報，凈杠桿率應(yīng)逐步改善?；葑u認為，充足的流動性和政府的持續(xù)注資將減輕該公司的再融資風(fēng)險。
評級推導(dǎo)摘要
合肥產(chǎn)投集團的評級由惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》評定得出?；葑u亦將合肥市政府對合肥產(chǎn)投集團的控制與支持、該公司的戰(zhàn)略重要性因素納入評級考量?；葑u認為，合肥市政府在必要時向該公司提供特別支持的意愿強烈。
此外，惠譽根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標準》，對合肥產(chǎn)投集團的獨立信用狀況作出評定。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽下調(diào)關(guān)于合肥市政府向合肥產(chǎn)投集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點，將導(dǎo)致合肥產(chǎn)投集團的評級發(fā)生變化;
- 惠譽下調(diào)對合肥產(chǎn)投集團若違約將帶來的社會影響和融資影響的評估結(jié)果，合肥市政府減少對該公司的持股，或合肥市政府向合肥產(chǎn)投集團提供支持的意愿(包括減少政策作用)的評估結(jié)果，則惠譽將對該公司采取負面評級行動;
- 惠譽下調(diào)合肥產(chǎn)投集團的發(fā)行人違約評級將對上述債券的評級做出相似變化。
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽上調(diào)關(guān)于合肥市政府向合肥產(chǎn)投集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點，將導(dǎo)致合肥產(chǎn)投集團的評級發(fā)生變化;
- 惠譽上調(diào)關(guān)于合肥市政府向合肥產(chǎn)投集團提供支持的意愿(包括增強政策作用)的評估結(jié)果，包括上調(diào)該公司若違約將帶來的社會影響和融資影響，則惠譽將對該公司采取正面評級行動;
- 合肥產(chǎn)投集團的獨立信用狀況有所改善，盡管在短期內(nèi)不太可能;
- 惠譽上調(diào)合肥產(chǎn)投集團的發(fā)行人違約評級將對上述債券的評級做出相似變化。
債務(wù)評級
合肥產(chǎn)投集團的票息率2.95%、2023年到期的3億美元債券及息票率3.9%、2025年到期的5億美元債券是非次級、無條件、無抵押的，與合肥產(chǎn)投集團的其他所有無抵押和非次級的義務(wù)處于同等受償?shù)匚弧?/p>
發(fā)行人簡介
合肥產(chǎn)投集團成立于2015年，是中國東部安徽省省會城市合肥的主要政府相關(guān)實體。該公司業(yè)務(wù)包括國有資產(chǎn)改革、重組和收購，以及產(chǎn)業(yè)投資和融資。
關(guān)鍵詞：
