8月10日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)國(guó)銀金融租賃股份有限公司(國(guó)銀金租)及其全資子公司國(guó)銀航空金融租賃公司(國(guó)銀航空)的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為"A+"，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)國(guó)銀金租及國(guó)銀航空的股東支持評(píng)級(jí)為‘a(chǎn)+’及國(guó)銀金租的短期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為 "F1+"。此外，惠譽(yù)已確認(rèn)國(guó)銀金租及其海外平臺(tái)和特殊目的公司發(fā)行的中期票據(jù)(中票)計(jì)劃、高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)及次級(jí)債務(wù)的評(píng)級(jí)。完整評(píng)級(jí)行動(dòng)列表請(qǐng)見文末。
國(guó)銀金租由國(guó)家開發(fā)銀行(國(guó)開行，A+/穩(wěn)定)持有多數(shù)股權(quán)，是中國(guó)管理資產(chǎn)規(guī)模最大的金融租賃公司之一。國(guó)開行是中國(guó)最大的政策性銀行，其在為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和戰(zhàn)略重要性行業(yè)提供融資，并于中國(guó)的“走出去”戰(zhàn)略發(fā)展中發(fā)揮關(guān)鍵的作用。
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關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
評(píng)級(jí)受支持驅(qū)動(dòng)：國(guó)銀金租的評(píng)級(jí)反映了，鑒于國(guó)開行持有國(guó)銀金租64.4%的多數(shù)控股權(quán)，且國(guó)銀金租是集團(tuán)的核心子公司，惠譽(yù)預(yù)期國(guó)開行在國(guó)銀金租承壓之際為其提供支持的可能性非常高。惠譽(yù)預(yù)計(jì)必要時(shí)國(guó)開行將為國(guó)銀金租提供流動(dòng)性及資金支持，這些因素構(gòu)成國(guó)銀金租評(píng)級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素?；葑u(yù)認(rèn)為，國(guó)銀金租的上市狀態(tài)并不會(huì)削弱其作為國(guó)開行核心子公司的地位或是二者之間的緊密關(guān)聯(lián)和融合。
國(guó)銀航空的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)是由惠譽(yù)評(píng)估國(guó)銀金租及其最終母行國(guó)開行向國(guó)銀航空提供支持的可能性極高而驅(qū)動(dòng)的，反映了其作為集團(tuán)唯一的飛機(jī)租賃平臺(tái)，在支持中國(guó)“十四五”規(guī)劃所制定的航空業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮重要戰(zhàn)略作用。
國(guó)開行的政策性職能：國(guó)開行肩負(fù)著為保障性住房開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、重大戰(zhàn)略項(xiàng)目以及中國(guó)企業(yè)“走出去”提供融資的政策性職能。盡管國(guó)銀金租建立了上市公司企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，但國(guó)開行與國(guó)銀金租高度融合，且國(guó)開行對(duì)國(guó)銀金租具有強(qiáng)有力的控制力和影響力。由于監(jiān)管指引要求金融租賃公司減少構(gòu)筑物租賃資產(chǎn)敞口，國(guó)開行與國(guó)銀金租之間的業(yè)務(wù)合作水平有所下降。然而，鑒于兩家公司之間高度融合并有業(yè)務(wù)引薦關(guān)系，上述情況并不影響國(guó)開行對(duì)國(guó)銀金租的支持力度。
核心子公司：惠譽(yù)預(yù)計(jì)國(guó)銀金租在中期內(nèi)將繼續(xù)在支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮重要作用。高度一體化的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域仍然是國(guó)銀金租母公司重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一，截至2022年末占國(guó)銀金租租賃資產(chǎn)的44%。國(guó)銀航空亦被視為管理國(guó)銀金租飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的核心子公司(2022年：飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)占國(guó)銀金租總資產(chǎn)的26%)，這與中國(guó)發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)的國(guó)家戰(zhàn)略相符。
財(cái)務(wù)狀況中等：惠譽(yù)評(píng)定國(guó)銀金租的財(cái)務(wù)狀況為中等，低于其受支持驅(qū)動(dòng)的評(píng)級(jí)，原因主要在于與國(guó)際同業(yè)相比，國(guó)銀金租的杠桿率更高、盈利能力更弱且更依賴短期批發(fā)融資。2022年國(guó)銀航空在俄羅斯的敞口造成資產(chǎn)減值損失增加，飛機(jī)租賃分部錄得稅前虧損17億人民幣，導(dǎo)致國(guó)銀金租的稅前平均資產(chǎn)回報(bào)率降至1.4%(2021年為1.7%)。盡管如此，整體不良資產(chǎn)比率仍保持在0.6%的強(qiáng)勁水平(2021年為0.7%)。
盡管隨著總資產(chǎn)增長(zhǎng)放緩至4%(2021年為13%)，國(guó)銀金租截至2022年末的杠桿率(按債務(wù)與有形股權(quán)的比率計(jì)算)改善至8.8倍左右(2021年為9.8倍)，惠譽(yù)認(rèn)為與國(guó)際同業(yè)相比仍然很高。核心一級(jí)資本充足率和資本充足率分別為9.86%和12.46%，高于7.5%和10.5%的監(jiān)管要求。國(guó)銀金租對(duì)短期無(wú)抵押融資的依賴程度較高，但與國(guó)開行的關(guān)聯(lián)性使其擁有強(qiáng)勁的融資能力，這從很大程度上緩解了該影響。國(guó)銀金租的業(yè)務(wù)和融資狀況亦得益于國(guó)開行的市場(chǎng)地位及國(guó)開行對(duì)其或明或暗的支持。
債務(wù)及其他資本工具評(píng)級(jí)：關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
高級(jí)無(wú)抵押債務(wù) - 國(guó)銀金租
國(guó)銀金租發(fā)行的中票計(jì)劃的評(píng)級(jí)與其長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)一致。中票計(jì)劃的評(píng)級(jí)反映出惠譽(yù)預(yù)期向此中票計(jì)劃下發(fā)行的高級(jí)票據(jù)所授予的評(píng)級(jí)。
高級(jí)無(wú)抵押債務(wù) - CDBL Funding 1
CDBL Funding 1是國(guó)銀航空旗下設(shè)立的境外特殊目的公司。CDBL Funding 1發(fā)行的債券由國(guó)銀航空提供無(wú)條件、不可撤銷的擔(dān)保，且由國(guó)銀金租向國(guó)銀航空提供維好協(xié)議和資產(chǎn)購(gòu)買承諾協(xié)議。CDBL Funding 1發(fā)行的高級(jí)票據(jù)和中票計(jì)劃的評(píng)級(jí)與國(guó)銀航空"A+"的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)一致，因?yàn)樵撈睋?jù)構(gòu)成國(guó)銀航空的直接、無(wú)條件、非次級(jí)和無(wú)抵押債務(wù)，且至少與國(guó)銀航空所有其他直接、無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保、非次級(jí)債務(wù)處于同等受償順序。
高級(jí)無(wú)抵押債務(wù) - CDBL Funding 2
CDBL Funding 2發(fā)行的高級(jí)票據(jù)的評(píng)級(jí)反映惠譽(yù)認(rèn)為這些票據(jù)從國(guó)銀金租及最終母行獲得支持的可能性極高。
票據(jù)由國(guó)銀金租旗下持有該特殊目的公司的主要海外平臺(tái)提供無(wú)條件、不可撤銷的擔(dān)保，而國(guó)銀金租為該海外平臺(tái)提供維好協(xié)議和資產(chǎn)購(gòu)買承諾協(xié)議。
資產(chǎn)購(gòu)買承諾協(xié)議是允許租賃公司在無(wú)須額外監(jiān)管審批的情況下向其海外平臺(tái)提供跨境外外幣流動(dòng)性的重要機(jī)制，并反映租賃公司向其海外平臺(tái)提供支持的高度意愿?；葑u(yù)認(rèn)為，該平臺(tái)若違約將會(huì)為國(guó)銀金租和國(guó)開行帶來(lái)重大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
CDBL Funding 2是國(guó)銀金租(國(guó)際)有限公司(國(guó)銀金租(國(guó)際))設(shè)立的境外特殊目的公司;國(guó)銀金租(國(guó)際)是國(guó)銀金租就其海外非飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)在香港設(shè)立的核心運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。
次級(jí)債務(wù) - 國(guó)銀金租
惠譽(yù)依據(jù)其《銀行評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》載明的評(píng)級(jí)方法對(duì)國(guó)銀金租的二級(jí)資本工具進(jìn)行評(píng)級(jí)，主要由于國(guó)銀金租由國(guó)開行持有多數(shù)股份，并作為國(guó)開行的核心子公司由國(guó)開行并表管理，亦受當(dāng)前銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局(國(guó)家金融監(jiān)管總局)的監(jiān)管(此前受中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)管，監(jiān)管框架與國(guó)內(nèi)銀行的相似)。
鑒于國(guó)銀金租與政府之間具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性且由國(guó)開行持有多數(shù)股份，惠譽(yù)將國(guó)銀金租受支持驅(qū)動(dòng)的"A+"發(fā)行人違約評(píng)級(jí)作為其二級(jí)資本債券的錨定評(píng)級(jí)?；葑u(yù)認(rèn)為，國(guó)銀金租獲得政府的特別支持將進(jìn)一步流向其二級(jí)資本債券。
這是基于國(guó)銀金租作為國(guó)開行的核心子公司，若其違約或發(fā)生無(wú)法生存觸發(fā)事件將對(duì)國(guó)開行造成嚴(yán)重的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)?；葑u(yù)的該觀點(diǎn)亦反映，根據(jù)國(guó)銀金租的公司章程以及國(guó)家金融監(jiān)管總局針對(duì)中資金融租賃公司的規(guī)定，國(guó)開行在國(guó)銀金租需要時(shí)須向其提供資金和流動(dòng)性支持。
惠譽(yù)根據(jù)其《銀行評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》于錨定評(píng)級(jí)下調(diào)兩個(gè)子級(jí)得出受評(píng)債券的評(píng)級(jí)。因?yàn)樵搨癁榇渭?jí)債券，且損失幅度大于高級(jí)無(wú)抵押資本工具。該債券構(gòu)成國(guó)銀金租的直接、無(wú)抵押債務(wù)，其受償順序劣后于國(guó)銀金租普通債權(quán)人的債權(quán)，但優(yōu)先于那些受償順序低于二級(jí)資本工具之股權(quán)資本、其他一級(jí)資本工具以及混合資本債券持有人的債權(quán)，并與其他二級(jí)資本工具處于同等受償順序。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
發(fā)行人違約評(píng)級(jí)及股東支持評(píng)級(jí)
國(guó)銀金租和國(guó)銀航空的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)和股東支持評(píng)級(jí)皆基于其股東支持，且與國(guó)開行的評(píng)級(jí)等同。因此，若惠譽(yù)關(guān)于中國(guó)政府及時(shí)向國(guó)開行提供充分支持的意愿的看法發(fā)生變化，以致國(guó)開行的評(píng)級(jí)發(fā)生任何變動(dòng)，則惠譽(yù)會(huì)對(duì)國(guó)銀金租和國(guó)銀航空的評(píng)級(jí)進(jìn)行至少同等幅度的調(diào)整。
若有跡象表明國(guó)開行與國(guó)銀金租及國(guó)銀航空之間的關(guān)聯(lián)性趨弱，或惠譽(yù)認(rèn)為國(guó)銀金租及國(guó)銀航空從國(guó)開行獲得支持的力度下降，亦可能導(dǎo)致惠譽(yù)下調(diào)國(guó)銀金租及國(guó)銀航空的評(píng)級(jí)。這可能包括國(guó)開行大幅減持股份，或國(guó)開行失去多數(shù)股東的地位，且不再對(duì)國(guó)銀金租與國(guó)銀航空具有強(qiáng)有力控制;國(guó)銀金租公司章程內(nèi)有關(guān)國(guó)開行向其提供資金和流動(dòng)性支持的法定義務(wù)發(fā)生變化;或國(guó)銀金租與國(guó)銀航空在集團(tuán)內(nèi)的角色發(fā)生重大變化或其戰(zhàn)略發(fā)展嚴(yán)重偏離股東的整體戰(zhàn)略或政策職能角色。
若任何重組影響到國(guó)銀航空的角色，或出現(xiàn)其他監(jiān)管規(guī)定限制國(guó)銀金租及時(shí)提供支持的能力，亦可能導(dǎo)致惠譽(yù)采取對(duì)國(guó)銀航空采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
除非惠譽(yù)對(duì)中國(guó)主權(quán)及國(guó)開行評(píng)級(jí)的看法發(fā)生正向變化，否則惠譽(yù)不會(huì)對(duì)國(guó)銀金租及國(guó)銀航空，以及國(guó)銀金租及其特殊目的公司所發(fā)行的中票計(jì)劃和票據(jù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
若發(fā)生下列情況，惠譽(yù)亦可能上調(diào)國(guó)銀金租二級(jí)資本債券的評(píng)級(jí)：國(guó)銀金租的其他一級(jí)資本和二級(jí)資本工具占國(guó)銀金租風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比例逾10%，并形成規(guī)模較大且可持續(xù)的資本緩沖;中國(guó)政府更明確地表示其可能在國(guó)銀金租違約時(shí)，會(huì)提供部分支持以減輕潛在損失;或在其資本結(jié)構(gòu)的底層資產(chǎn)價(jià)值猶存時(shí)，政府便及早介入以降低損失。
關(guān)鍵詞：
