久期財(cái)經(jīng)訊，8月17日，穆迪確認(rèn)了中化香港(集團(tuán))有限公司(Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“中化香港”)發(fā)行人評(píng)級(jí)為“A3”。
與此同時(shí)，穆迪確認(rèn)了以下評(píng)級(jí)：
【資料圖】
(1)由中化香港提供擔(dān)保，Sinochem Offshore Capital Company Limited的有支持高級(jí)無(wú)抵押中期票據(jù)(MTN)計(jì)劃的本外幣臨時(shí)評(píng)級(jí)為“(P)A3”;以及根據(jù)MTN計(jì)劃下發(fā)行票據(jù)的有支持高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)為“A3”;
(2)由中化香港提供擔(dān)保，Sinochem Offshore Capital Company Limited的有支持次級(jí)MTN計(jì)劃的本外幣臨時(shí)評(píng)級(jí)為“(P)Baa1”;以及根據(jù)MTN計(jì)劃下發(fā)行的永續(xù)債券的有支持次級(jí)債務(wù)評(píng)級(jí)為“Baa1”;
(3)由中化香港提供擔(dān)保，Sinochem Overseas Capital Company Limited發(fā)行票據(jù)的有支持高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)為“A3”。
以上評(píng)級(jí)展望維持“穩(wěn)定”。
穆迪副總裁兼高級(jí)信用官、中化香港首席分析師 Gerwin Ho表示：“評(píng)級(jí)的確認(rèn)反映了穆迪的預(yù)期，即中化香港的獨(dú)立財(cái)務(wù)狀況將基本穩(wěn)定，其信用狀況將與其最終母公司中國(guó)中化控股有限責(zé)任公司(Sinochem Holdings Corp. Ltd.，簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)中化”)保持密切聯(lián)系，因此在未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)將支持中化香港的評(píng)級(jí)?！?/p>
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
中化香港的“A3”發(fā)行人評(píng)級(jí)考慮了其獨(dú)立信用狀況和四個(gè)子級(jí)的提升，反映出穆迪預(yù)計(jì)中國(guó)政府(A1/穩(wěn)定)在需要時(shí)通過(guò)最終母公司中國(guó)中化為其提供支持的可能性很大。
四個(gè)子級(jí)的上調(diào)反映了中化香港作為中國(guó)中化海外資金中心的地位及其與母公司的密切聯(lián)系。中化香港在為集團(tuán)進(jìn)行離岸融資方面發(fā)揮著重要作用，并持有中國(guó)中化在其上市房地產(chǎn)子公司中國(guó)金茂控股集團(tuán)有限公司(China Jinmao Holdings Group Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)：“中國(guó)金茂”，00817.HK，Baa3/穩(wěn)定)的股權(quán)。
中國(guó)中化擁有強(qiáng)大的支持能力，反映出其穩(wěn)健的獨(dú)立信用狀況，以及穆迪對(duì)中國(guó)政府在必要時(shí)給予高度支持的預(yù)期。該公司是全球收入最大的綜合性化工企業(yè)之一，也是中國(guó)化工行業(yè)唯一的中央國(guó)有企業(yè)(SOE)，業(yè)務(wù)遍及150多個(gè)國(guó)家。
中化香港的獨(dú)立信用狀況反映了該公司通過(guò)中國(guó)金茂獲得在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，以及中化香港向其母公司提供的公司間貸款的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)低。截至2022年底，中化香港向母公司提供的公司間貸款凈額為390億港元，約占其披露債務(wù)總額的22%。
與此同時(shí)，中化香港的獨(dú)立信用狀況受到其中等債務(wù)杠桿所制約，反映了其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的融資需求和代表其母公司獲取的離岸借貸的需求。
穆迪估計(jì)，中化香港的杠桿率(以債務(wù)/EBITDA之比衡量，并對(duì)母公司的凈貸款進(jìn)行了調(diào)整)從2021年的6.0倍上升至2022年的6.4倍，這是由房地產(chǎn)板塊的債務(wù)增加所致。穆迪預(yù)計(jì)，在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，該公司的杠桿率將下降至5.8倍-5.9倍，與中國(guó)金茂的預(yù)期一致。該水平將與中化香港的獨(dú)立信用狀況保持一致。
中化香港的發(fā)行人評(píng)級(jí)還考慮了以下環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)風(fēng)險(xiǎn)。
中化香港的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)有限。在治理方面，中化香港的所有權(quán)集中在其最終母公司中國(guó)中化手中，中化香港于2023年6月底由中國(guó)中化全資擁有。然而，中央國(guó)資委通過(guò)其母公司中國(guó)中化進(jìn)行密切監(jiān)督緩解了這一風(fēng)險(xiǎn)。此外，中化香港作為一家活躍的債券發(fā)行人，披露信息充足，其主要上市子公司中國(guó)金茂也提高了其子公司層面的信息透明度。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
穩(wěn)定的展望反映了穆迪的預(yù)期，即中化香港對(duì)中國(guó)中化的重要性將保持不變，其債務(wù)杠桿在未來(lái)12-18個(gè)月將保持穩(wěn)定。穩(wěn)定的展望也反映了穆迪的預(yù)期，即中國(guó)中化的信用狀況將保持穩(wěn)定，政府通過(guò)母公司對(duì)中化香港的支持不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。
如果穆迪對(duì)中國(guó)中化與中化香港的支持評(píng)估保持不變，且兩家公司在審慎管理增長(zhǎng)的同時(shí)持續(xù)改善債務(wù)杠桿水平，穆迪可能會(huì)上調(diào)中化香港的評(píng)級(jí)。
預(yù)示中化香港評(píng)級(jí)上調(diào)的信用指標(biāo)包括，中國(guó)中化調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)低于5.5-6.0倍，中化香港的該比率持續(xù)低于4.0倍。
如果穆迪對(duì)中國(guó)中化與中化香港的支持評(píng)估保持不變，中國(guó)中化和中化香港的業(yè)務(wù)或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，穆迪可能會(huì)下調(diào)中化香港的評(píng)級(jí)。
預(yù)示中化香港評(píng)級(jí)下調(diào)的信用指標(biāo)包括，中國(guó)中化調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)高于7.5-8.0倍，中化香港的該比率持續(xù)高于6.0倍，
此外，如果穆迪預(yù)計(jì)母公司的支持能力減弱，包括政府在中國(guó)中化或集團(tuán)在中化香港的持股大幅減少，或中化香港對(duì)中國(guó)中化的戰(zhàn)略重要性降低，中化香港的評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)。
中化香港是中國(guó)政府全資擁有的國(guó)有企業(yè)中國(guó)中化的海外財(cái)務(wù)中心和投資工具。負(fù)責(zé)母公司業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的融資，并代表母公司持有投資資產(chǎn)。
截至2022年底，中國(guó)中化最終持有中化香港100%股權(quán)。根據(jù)經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，中化香港報(bào)告的2022年總收入為976億港元，資產(chǎn)總額為5467億港元。
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