久期財(cái)經(jīng)訊，8月24日，惠譽(yù)授予富衛(wèi)集團(tuán)有限公司(FWD Group Holdings Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“富衛(wèi)集團(tuán)”)長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)為“BBB+”，展望為穩(wěn)定。與此同時(shí)，惠譽(yù)還確認(rèn)了富衛(wèi)有限公司(FWD Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“富衛(wèi)公司”)的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為“BBB+”，富衛(wèi)公司在集團(tuán)重組后成為集團(tuán)的中間控股實(shí)體。惠譽(yù)還確認(rèn)了富衛(wèi)公司的以美元計(jì)價(jià)的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)的評(píng)級(jí)為“BBB”和2億美元次級(jí)永續(xù)證券的評(píng)級(jí)為“BBB-”。
此外，惠譽(yù)已確認(rèn)富衛(wèi)人壽保險(xiǎn)(百慕達(dá))有限公司(FWD Life Insurance Company (Bermuda) Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“富衛(wèi)香港”)的保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力(IFS)評(píng)級(jí)為“A”(強(qiáng))?；葑u(yù)已將總部位于日本的FWD Life Insurance Company，Limited (簡(jiǎn)稱(chēng)“FWD Japan”)的保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)從“BBB+”(良好)上調(diào)至“A”(強(qiáng))，惠譽(yù)印度尼西亞評(píng)級(jí)已將印尼PT FWD Insurance Indonesia(FWD Indonesia)的國(guó)家保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)從“A(idn)”上調(diào)至“A+(idn)”。
富衛(wèi)香港和富衛(wèi)公司的評(píng)級(jí)已從評(píng)級(jí)觀察變化列表(Rating Watch Evolving)中移出，而FWD Japan和FWD Indonesia的評(píng)級(jí)已從正面評(píng)級(jí)觀察狀態(tài)中移出。目前所有評(píng)級(jí)的展望都為穩(wěn)定。評(píng)級(jí)行動(dòng)的完整列表如下所示。
(資料圖)
“A”國(guó)家保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)表示，在所有行業(yè)和債務(wù)類(lèi)型中，相對(duì)于同一國(guó)家或貨幣聯(lián)盟中的所有其他債務(wù)或發(fā)行人，投保人履行債務(wù)的能力很強(qiáng)。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
集團(tuán)重組：對(duì)富衛(wèi)集團(tuán)、富衛(wèi)公司及其運(yùn)營(yíng)子公司(包括富衛(wèi)香港、FWD Japan和FWD Indonesia)的評(píng)級(jí)反映了集團(tuán)資本實(shí)力為“強(qiáng)”、公司狀況“良好”和不斷改善的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。富衛(wèi)集團(tuán)已于2023年8月初完成集團(tuán)重組后，成為集團(tuán)(FWD Group)的最終母公司。
“核心”運(yùn)營(yíng)子公司：對(duì)富衛(wèi)香港保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)的確認(rèn)和FWD Japan 保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)的上調(diào)反映了惠譽(yù)的觀點(diǎn)，即根據(jù)惠譽(yù)的《集團(tuán)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》，富衛(wèi)香港和FWD Japan是集團(tuán)內(nèi)的“核心”運(yùn)營(yíng)子公司，其保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)是基于惠譽(yù)對(duì)富衛(wèi)集團(tuán)整體實(shí)力的評(píng)估。FWD Indonesia的國(guó)家保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)考慮了惠譽(yù)的評(píng)估，即FWD Indonesia是該集團(tuán)的“重要”運(yùn)營(yíng)子公司。
“強(qiáng)大”的資本狀況：惠譽(yù)認(rèn)為集團(tuán)的資本實(shí)力為“強(qiáng)大”，自2021年12月以來(lái)，通過(guò)多輪總計(jì)18.25億美元的私募股權(quán)注資，增強(qiáng)了集團(tuán)的資本實(shí)力。根據(jù)新IFRS 4國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，如果考慮到利率對(duì)其保險(xiǎn)負(fù)債的潛在影響，按照惠譽(yù)Prism模型衡量，富衛(wèi)集團(tuán)的并表資本得分將在2022年底達(dá)到“強(qiáng)”等級(jí)?；葑u(yù)預(yù)計(jì)根據(jù)IFRS 17國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，富衛(wèi)集團(tuán)的Prism得分將變得更高，這是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)和負(fù)債都在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上進(jìn)行估值。
截至2022年底，富衛(wèi)香港和FWD Japan的償付能力比率分別為195%和1，015%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管最低要求。根據(jù)當(dāng)?shù)刭Y本總和法，截至2022年底，富衛(wèi)集團(tuán)在規(guī)定基礎(chǔ)上的覆蓋率為288%。
杠桿率正在改善：過(guò)去三年，債務(wù)償還和股權(quán)注入提高了富衛(wèi)集團(tuán)的并表財(cái)務(wù)杠桿率，但由于加息，固定收益工具的未實(shí)現(xiàn)損失削弱了集團(tuán)在2022年的資本狀況。不過(guò)，惠譽(yù)認(rèn)為，如果該集團(tuán)的保險(xiǎn)負(fù)債也以經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)進(jìn)行估值，其財(cái)務(wù)杠桿將會(huì)低得多。
惠譽(yù)預(yù)計(jì)，公司根據(jù)IFRS 17國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表將更好地反映集團(tuán)的并表杠桿狀況。如果凈合同服務(wù)邊際作為資本權(quán)益的一部分，那么根據(jù)IFRS 17國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，富衛(wèi)集團(tuán)的并表財(cái)務(wù)杠桿在2022年底約為21%。
公司狀況“良好”：與香港特區(qū)其他人壽保險(xiǎn)公司相比，富衛(wèi)集團(tuán)的公司狀況被評(píng)定為“良好”,因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)形象“良好”,公司治理“中等/良好”。該集團(tuán)在亞太地區(qū)擁有龐大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、廣泛的地理覆蓋面和充足的商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。還擁有高度多元化的保費(fèi)來(lái)源，業(yè)務(wù)遍及該地區(qū)的10個(gè)市場(chǎng)。
多元化的保費(fèi)來(lái)源：富衛(wèi)集團(tuán)在東南亞的運(yùn)營(yíng)子公司正在建立屬于自己的保險(xiǎn)賬簿，但該集團(tuán)在香港特區(qū)、泰國(guó)和日本等市場(chǎng)擁有穩(wěn)固的立足點(diǎn)。惠譽(yù)相信，其與地區(qū)商業(yè)銀行建立分銷(xiāo)合作伙伴關(guān)系的能力，以及利用數(shù)字技術(shù)傳播產(chǎn)品的能力，將使集團(tuán)在短期內(nèi)保持新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
正在改善的財(cái)務(wù)表現(xiàn)：鑒于其新增業(yè)務(wù)價(jià)值(VNB)的增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)基本面的改善，惠譽(yù)將富衛(wèi)集團(tuán)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)評(píng)定為“良好”。2022年，非經(jīng)常性費(fèi)用和投資波動(dòng)降低了富衛(wèi)集團(tuán)的整體運(yùn)營(yíng)盈利能力。在2020年-2022年期間，集團(tuán)的股本回報(bào)率平均為-4.8%，但惠譽(yù)預(yù)計(jì)，根據(jù)IFRS 17國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，其收益將有所改善，尤其是在非經(jīng)常性成本進(jìn)一步下降的情況下。集團(tuán)披露的2022年按固定匯率計(jì)算的新增業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)率為28.9%。
新增業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率正在改善：其VNB利潤(rùn)率從2020年的36.5%和2021年的47.4%增至2022年的58.5%。這一趨勢(shì)與集團(tuán)創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略相一致，該戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)分銷(xiāo)利潤(rùn)更高的穩(wěn)健和長(zhǎng)期參與型產(chǎn)品?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，當(dāng)該集團(tuán)建立更大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模并且非經(jīng)常性成本減少時(shí)，富衛(wèi)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步改善。
評(píng)級(jí)敏感性
富衛(wèi)集團(tuán)、富衛(wèi)公司、富衛(wèi)香港以及FWD Japan：
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 根據(jù)惠譽(yù)Prism模型衡量，富衛(wèi)集團(tuán)的資本得分顯著下降;
- 富衛(wèi)集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿急劇增加;
- 就其人壽業(yè)務(wù)的股本回報(bào)率和VNB利潤(rùn)率而言，富衛(wèi)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著下降;
- 惠譽(yù)認(rèn)為，富衛(wèi)香港和FWD Japan對(duì)集團(tuán)的重要性逐漸降低。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 集團(tuán)的惠譽(yù)Prism模型得分和財(cái)務(wù)杠桿在并表基礎(chǔ)上持續(xù)改善;
- 運(yùn)營(yíng)盈利能力提高;
- 公司業(yè)務(wù)狀況有所加強(qiáng)(包括運(yùn)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、更廣泛的分銷(xiāo)覆蓋面及多樣化的盈利業(yè)務(wù)等)
FWD Indonesia：
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)認(rèn)為富衛(wèi)集團(tuán)對(duì)其的支持能力減弱;
- FWD Indonesia長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)疲弱;
- 基于風(fēng)險(xiǎn)的資本比率持續(xù)低于200%，資本化嚴(yán)重惡化。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
-公司的獨(dú)立狀況在業(yè)務(wù)狀況方面有顯著和持續(xù)的改善，包括市場(chǎng)特許經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)線(xiàn)的持續(xù)多樣化;
-盈利能力提高，股本回報(bào)率始終保持在2%以上。
關(guān)鍵詞：
