9月7日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)中資企業(yè)中原豫資投資控股集團(tuán)有限公司(豫資)的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為"A"，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)由豫資的子公司Zhongyuan Sincere Investment Co. Ltd和Zhongyuan Zhicheng Co., Ltd.發(fā)行的票據(jù)的評(píng)級(jí)為"A"。該票據(jù)由豫資提供無(wú)條件及不可撤銷的擔(dān)保。
評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了豫資與河南省政府之間的密切關(guān)聯(lián)性無(wú)變化，惠譽(yù)基于豫資在河南省城鎮(zhèn)化和建設(shè)中的重要性及戰(zhàn)略性地位做出該評(píng)估。
(資料圖)
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
豫資仍由河南省政府全資擁有?；葑u(yù)對(duì)該項(xiàng)的評(píng)估結(jié)果為“很強(qiáng)”反映了該公司受河南省政府有力控制和監(jiān)督。豫資的戰(zhàn)略發(fā)展方向由政府通過(guò)該公司的董事會(huì)確定，其重大經(jīng)營(yíng)和融資決策須經(jīng)河南省政府直接審批。惠譽(yù)認(rèn)為豫資與省政府的密切關(guān)聯(lián)性使得其在必要時(shí)獲得政府支持的可能性很強(qiáng)。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
豫資持續(xù)獲得河南省政府以注資和財(cái)政補(bǔ)貼等多種形式提供的支持。2021年豫資獲得10億元人民幣注資，2022年獲得6.65億元人民幣的財(cái)政補(bǔ)貼，用以增強(qiáng)財(cái)務(wù)靈活性。政府的支持還體現(xiàn)在豫資通過(guò)統(tǒng)貸統(tǒng)還計(jì)劃發(fā)行的債務(wù)具有較高的償還可見(jiàn)度，其已納入河南省各級(jí)地方政府的預(yù)算。此外，豫資從政策性銀行及大型國(guó)有銀行貸款還獲得省政府在信貸方面的大力支持。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響：“強(qiáng)”
豫資在推進(jìn)河南省城鎮(zhèn)化進(jìn)程方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。該公司是河南省唯一一家保障房項(xiàng)目統(tǒng)貸統(tǒng)還融資平臺(tái)，通過(guò)參與政府和社會(huì)資本合作(PPP)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來(lái)支持省內(nèi)的城鎮(zhèn)化發(fā)展。此外，豫資還被指定為運(yùn)營(yíng)和管理政府投資基金的機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)將市場(chǎng)資金引導(dǎo)到與政府戰(zhàn)略密切相關(guān)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。
豫資的項(xiàng)目投資覆蓋河南省全部18個(gè)地市，在省內(nèi)的影響力很強(qiáng)?？紤]到豫資的政策性職能及規(guī)模，若其違約，短期至中期內(nèi)很難找到企業(yè)代行其職。此外，鑒于豫資與河南省政府之間的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，該公司若違約將帶來(lái)很強(qiáng)影響。
違約帶來(lái)的融資影響：“很強(qiáng)”
豫資是河南省資產(chǎn)規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)之一，亦是河南省主要政策性銀行的最大放貸對(duì)象之一。截至2022年末，豫資的債務(wù)余額為1,878億元人民幣。豫資逾60%的存續(xù)債務(wù)通過(guò)統(tǒng)貸統(tǒng)還機(jī)制籌集，且大部分由政府的采購(gòu)協(xié)議覆蓋。因此，豫資若違約將大幅削弱當(dāng)?shù)仄渌麌?guó)有企業(yè)的融資渠道。
經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)
2022年，豫資的營(yíng)業(yè)收入(包括政府補(bǔ)貼)同比增長(zhǎng)9%，達(dá)92億元人民幣。其中工程建造收入占比53%，其次是擔(dān)保咨詢收入占比13%以及管理費(fèi)和利息收入占比12%。銷貨成本占營(yíng)業(yè)成本比重83%。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
豫資的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)是基于惠譽(yù)《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》中載明的四大因素得出的。豫資與河南省政府的關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)為，豫資由政府全資擁有，受政府監(jiān)督和持續(xù)支持，以及該公司若違約將給政府帶來(lái)社會(huì)影響和融資影響。
根據(jù)惠譽(yù)《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》，該評(píng)估結(jié)果表示豫資的總體政府支持評(píng)分為45分，這使得豫資的評(píng)級(jí)與惠譽(yù)對(duì)河南省政府信用狀況的內(nèi)部評(píng)估結(jié)果具有信用關(guān)聯(lián)性，而與其獨(dú)立信用狀況無(wú)關(guān)。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 若豫資違約帶來(lái)的社會(huì)和融資影響顯著下降，政府以往支持力度顯著趨弱或河南省政府稀釋對(duì)該公司的持股，則惠譽(yù)可能下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)。
- 惠譽(yù)若下調(diào)豫資的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，將對(duì)該公司的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)采取相似的評(píng)級(jí)行動(dòng)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 若河南省政府的信用狀況內(nèi)部評(píng)估結(jié)果上調(diào)，其評(píng)級(jí)亦可能被上調(diào)。
- 惠譽(yù)若上調(diào)豫資的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，將對(duì)該公司的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)采取相似的評(píng)級(jí)行動(dòng)。
流動(dòng)性及債務(wù)結(jié)構(gòu)
得益于強(qiáng)大的政策性職能，豫資擁有充裕的現(xiàn)金及銀行授信額度，與各金融機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系且融資渠道強(qiáng)勁，因而其流動(dòng)性狀況穩(wěn)健。
截至2023年3月末，豫資持有可用現(xiàn)金210億元人民幣，持有未使用的銀行授信額度1,288億元人民幣，包括來(lái)自政策性銀行的356億元人民幣和非政策性銀行的932億元人民幣，足以覆蓋2023年內(nèi)到期的近92億元人民幣非統(tǒng)貸統(tǒng)還債務(wù)。政策性銀行提供的信貸可用于統(tǒng)貸統(tǒng)還項(xiàng)目，而非政策性銀行提供的信貸可用于再融資和項(xiàng)目投資等更廣泛的用途。
截至2022年末，豫資持有1,878億元人民幣有息負(fù)債，其中約1,200億元人民幣(65%)為河南省保障房項(xiàng)目統(tǒng)貸統(tǒng)還債務(wù)。由于豫資投資的項(xiàng)目具有重要戰(zhàn)略作用，包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(A+/穩(wěn)定)、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行(A+/穩(wěn)定)及中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司(A+/穩(wěn)定)在內(nèi)的主要政策性銀行是統(tǒng)貸統(tǒng)還貸款的主要貸款行。
非統(tǒng)貸統(tǒng)還貸款主要用于豫資的其他功能性業(yè)務(wù)，如河南省城鎮(zhèn)化產(chǎn)業(yè)投資。截至2022年末，非統(tǒng)貸統(tǒng)還貸款債務(wù)約為659億元人民幣，主要包括國(guó)有銀行的銀行貸款、各種債券工具及其他非傳統(tǒng)債務(wù)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
豫資成立于2011年5月，是河南省政府在提高城鎮(zhèn)化水平的進(jìn)程中開(kāi)展保障房項(xiàng)目的主要投融資平臺(tái)。同時(shí)，該公司還從事其他輔助性業(yè)務(wù)，包括城市景觀相關(guān)服務(wù)、擔(dān)保、商品貿(mào)易、燃?xì)怃N售等。豫資是河南省最大的功能性政府相關(guān)企業(yè)之一，截至2023年3月末，其總資產(chǎn)為3,334億元人民幣。
關(guān)鍵詞：
