久期財經(jīng)訊，9月8日惠譽評級確認總部位于中國的成都高新投資集團有限公司(Chengdu Hi-Tech Investment Group Co., Ltd.,簡稱“成都高投”)長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級(IDR)為“BBB”，展望穩(wěn)定?；葑u對成都高投的獨立信用狀況(SCP)評估為“b+”。
惠譽還確認了成都高投直接發(fā)行的于2026年到期的息票率為2.7%的3億美元高級無抵押票據(jù)“BBB”評級。
評級的確認是由于成都高投穩(wěn)定的業(yè)務概況和關鍵評級因素沒有變化?；葑u預計，該公司將繼續(xù)在成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)(成都高新區(qū))的城市發(fā)展和吸引對成都發(fā)展至關重要的高科技產(chǎn)業(yè)投資方面發(fā)揮重要的政策作用。因此，惠譽認為，若有需要政府向該公司提供特別支持的意愿很強。
(資料圖片)
關鍵評級驅(qū)動因素
法律地位、政府持股和控制程度為“很強”：
惠譽認為，政府對成都高投的所有權(quán)和非常高的控制權(quán)加強了政府提供特別支持的意愿。成都市政府通過成都高新區(qū)管理委員會(促進成都高新區(qū)開發(fā)建設的行政機構(gòu))控制成都高投，成都高新區(qū)管理委員會是促進成都高新區(qū)發(fā)展的行政機構(gòu)。盡管成都市政府的間接所有權(quán)，惠譽認為成都市對成都高投有著嚴格管控，主要由于成都高新區(qū)管理委員會與市政府聯(lián)系緊密，并有力控制成都高投的管理層任命和業(yè)務運營。
成都高投的業(yè)務發(fā)展也與高新區(qū)和成都市的發(fā)展高度一致。
政府過往支持力度為“強”：
評估因素包括政府持續(xù)的支持，主要是通過注資、運營補貼和政府債券收益。市政府將成都高投定位為高新區(qū)城市發(fā)展和新興產(chǎn)業(yè)促進的主要平臺。成都高投在2018-2022年共獲得98億元人民幣的注資，其中2022年注資41億元。該公司主要將注資資金用于投資高科技產(chǎn)業(yè)基金。
成都高投的城市基礎設施項目定期獲得政府債券收益和基于支出的管理費，2022年達到17億元人民幣。此外，2018-2022年該公司還獲得運營補貼總計8.85億元人民幣，相當于該公司每年調(diào)整后EBITDA的12%左右。惠譽預計，成都高投在成都高新區(qū)的重要職能作用將為政府繼續(xù)支持提供強大的激勵，同時若有需要政府支持也不受限制。
違約的社會影響為“中等”：
成都高投是成都高新區(qū)內(nèi)唯一的政策導向型政府相關企業(yè)，負責城市基礎設施開發(fā)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)及配套物業(yè)開發(fā)。該公司的業(yè)務對政府在該地區(qū)的開發(fā)任務具有戰(zhàn)略重要性?；葑u認為，成都高投違約可能會在短期內(nèi)抑制高新區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展和服務業(yè)。而且，必要時政府還可以委任市內(nèi)其他開發(fā)商和運營商承擔相關職能。因此，即便主要公共服務出現(xiàn)中斷，也只是暫時性的，影響不大。
違約的融資影響為“強”：
該評估考慮到成都高投在成都市的強大政策作用以及其在成都高新區(qū)的業(yè)務集中度。成都高投是成都市最大的政府相關企業(yè)之一。該公司是國內(nèi)債券市場上的活躍發(fā)行人，并與銀行保持著穩(wěn)固的關系?；葑u認為，鑒于成都高投的職能作用及其與市政府在運營和財務上的密切聯(lián)系，其違約將嚴重影響其它地方政府債券的融資渠道。
獨立信用狀況
惠譽依據(jù)其《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》，將成都高投的獨立信用狀況(SCP)評估為“b+”。
成都高投的SCP反映了該公司的營收穩(wěn)定性為“中等”。運營風險為“中等”和財務狀況為“弱”的組合。
營收穩(wěn)定性為“中等”
惠譽的評估是由“中等”需求特征和“中等”定價特征驅(qū)動的。成都高投的營收增長與成都經(jīng)濟息息相關，同時該公司作為一家中等議價能力的工業(yè)園運營商，在成都高新區(qū)擁有顯著的競爭地位。在工業(yè)園開發(fā)和運營部門增長85%的推動下，營收增長36%達到170億元人民幣，特別是人才公寓銷售，惠譽預計這將繼續(xù)成為主要收入驅(qū)動因素。
此外，由于客戶和運營集中在成都高新區(qū)，該公司面臨集中風險。
運營風險為“中等”
此次評估是由成都高投明確的成本結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定的利潤率推動的。其城市開發(fā)項目通常采用成本加成模式，成本波動將在很大程度上由政府承擔。該公司還具有較低的供應風險和中性資本規(guī)劃和管理風險，因為基礎設施建設在很大程度上遵循成都高新區(qū)的發(fā)展藍圖。
財務狀況為“弱”
這一評估主要是由于成都高投的高杠桿率?；葑u預計，未來5年，以凈債務/EBITDA之比衡量的凈杠桿率將穩(wěn)定在35倍左右，EBITDA將增加，支持工業(yè)園投資所需資金的債務將溫和增長。然而，惠譽預計其持續(xù)的政府支持和充足的流動性將緩解再融資風險。
評級推導摘要
惠譽評級的是依據(jù)其《政府相關企業(yè)評級標準》確認的，該評估反映了政府發(fā)起人對公司的強大控制和堅實支持，以及公司在成都高新區(qū)行業(yè)發(fā)展中的政策作用，以及違約的潛在影響。成都高投的SCP是根據(jù)惠譽的《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》對公司的營收穩(wěn)定性、運營風險和財務狀況的評估得出的。
流動性和債務結(jié)構(gòu)
截至2022年底，成都高投的總債務為880億元人民幣。債務結(jié)構(gòu)均衡，融資渠道多元化，銀行貸款占總債務的53%，各種債券工具占44%。其短期債務占總債務的24%。此外，在考慮到其可用流動性后，該公司擁有充足的流動性狀況，該流動性由大型銀行提供的大量未提取的非承諾信貸額度支持。
發(fā)行人簡介
成都高投是成都高新區(qū)的主要基礎設施開發(fā)商。該公司負責高新區(qū)的城市開發(fā)和運營，吸引企業(yè)投資新興產(chǎn)業(yè)。該公司和開發(fā)區(qū)對成都建設高科技產(chǎn)業(yè)集群以加快成都經(jīng)濟發(fā)展的計劃非常重要。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽認為成都市政府向成都高投提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力有所減弱
-削弱成都高投的政策作用或稀釋政府的持股或控制。
-成都高投的IDR出現(xiàn)負面變化將導致其美元票據(jù)出現(xiàn)類似行動。
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
-上調(diào)惠譽對成都市政府向成都高投提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用評級。
-擴大公司的政策作用，市政府提供支持的意愿增強。
-成都高投的IDR的出現(xiàn)正面變化將導致其美元票據(jù)上的類似行動。
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